东方雨虹:渠道销售仍是亮点 增持

时间:2019-10-04  点击次数:   

  步入旺季,公司卷材生产线月以后逐步进入行业消费旺季, 4月公司卷材销量670万平米,5月份增加至700万平米,产能利用率超过100%。

  公司目前沥青库存够用2个月,预计沥青价格下降对二季度影响较小。公司所有成本中沥青占比接近一半,沥青价格变化对公司毛利影响较大。沥青作为原油的附属产品,其价格变化跟原油价格有关外也会受到下游需求影响,年初以来沥青需求较旺,其沥青价格处于高位。WTI原油价格已从今年3月最高价108降至目前的83.23美元/桶,降幅达到23%,且还存在下降趋势(财苑),给沥青价格造成下行压力。公司采购沥青周期一般在3-6个月,年底至下年初相对较低沥青采购量较多,其余时间采购价格跟随市场走,沥青库存够用2个月,综合考虑二季度卷材毛利率有小幅下降,三季度有上升空间。

  渠道销售继续快速增长,预计今年渠道收入占比40%以上。渠道销售具备网点多、费用低、规模大的优点,其增长取决于公司的产品质量、区域布局及服务能力。公司是国内防水行业中规模最大、布局合理、产品质量稳定和品牌口碑较高的公司,其规模和影响力发展到一定程度后非常有利于渠道销售的开展。我们看好未来公司在渠道销售上的增长。2006年经销商仅300多家,以每年100家速度增加,去年增加到700-800家,今年预计再增加100家到800-900家,收入以100%增长,去年渠道收入占比35%,增速快于直销,预计今年占比将提高到40%以上。

  受调控影响较小,房地产防水收入仍保持增长:目前跟公司合作的战略客户有30-40家,一线地产商基本都有合作。今年公司在房地产领域销售收入保持一定增速,其增长体现在各地产商份额增加。目前万科防水全部由公司提供,金地集团占到一半以上,招商、保利占比较少,如果其他厂商采取万科模式还有比较可观的提升空间。公司地产商合作成功经验在于公司规模大,产品质量稳定,供货及时,竞争对手一般很难做到。

  基建工程复苏对公司下半年收入增长有利。目前基建领域收入占比在40%左右,由于总体利润率较低,利润占比低于收入占比。去年在手高铁订单还有4-5亿,前5个月执行情况一般,随着高铁工程配套资金逐步落实预计下半年会有起色;公司专门成立水利水电部,目前水利订单不多,未来水利工程招投标陆续开始预计订单会好转。